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国内外市场核心逻辑解析 | 大凡宏观

2021年12月21日

这是大凡投资的第 0 3 5  期分享


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根据《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令[105]号)第十二条: 

 私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(一)净资产不低于1000万元的单位;

(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。



01

国内市场 核心逻辑


2020年8月,住建部、央行联合召开房地产企业座谈会,对12家试点房企有息负债规模设置了“三道红线”,2021年1月1日起全行业推行。部分房企面临较大压力。2021年10月以来,随着新力爆雷、花样年“躺平”,超预期的资金监管,让阳光城这类高杠杆房企的脆弱性被放大,市场风险暴露。

这种暴露是良性的,但为了防止风险扩散过快,必须有配套政策处理应对四季度基建融资可能出现的风险。从政策的全面性考虑,这一时期必然有对房地产相对友好的政策,即使不刺激房产,也会守住不发生风险的底线。 

这些对应政策的出台导致了市场出现了几点机会:

  • 房地产美元债反弹;

  • A 股房地产板块指数反弹,对应的,沪深 300 指数也会得到一定支撑;

  • 商品期货市场部分基建品种反弹。

经济稳增长方面,现阶段力度还不明显,股市尚未看到系统性的机会,需要政策的明确指向。投资者需要关注 12 月初出炉的 11 月国内经济数据和 12 月中旬的中央政治局会议、中央经济工作会议。

处理房企端风险暴露和经济稳增长两个目的,会引导股市和商品出现明显变化。 


02

国际市场 核心逻辑


在此前新冠疫情中的强力刺激计划后,美联储包括全球很多国家央行最怕陷入滞胀的怪圈。因此,必须尽全力维持经济增长和打压通胀,各国央行的行动和国家政策也以此为核心目的展开。 

在维持经济增长方面,以美联储 taper 为例,taper 同时尽全力向市场传达宽松预期,因此,美国现阶段的货币政策很难有外溢效应,预计不会对 A 股带来明显影响。

为了温和的货币政策带来经济的持续复苏,欧美各国有必要控制通胀水平。而控制通胀的过程显著影响了股票、债券、商品等资产的定价。 

鉴于油价对通胀水平的重大影响,近期美国总统拜登打压油价,在打击投机(要求美国联邦贸易委员会 FTC“立即”调查哄抬价格行为)和改善供需(短期措施投放战略石油储备,中期措施拍卖超过 8000 万英亩的墨西哥湾离岸油气开采许可)上双管齐下,类似中国此前打压煤炭价格措施。 

但由于中国使用煤炭绝大部分来自国内开采,且打击投机的政策强度存在差距,两者的效果会有差异。 

油价走势同时受到来自 OPEC+决策的影响,12 月 2 日开启的新一轮 OPEC+ 会议,会决定油价的短期走势,直至美国给出新的强有力的应对措施。美国和 OPEC+正在博弈,距离看清中长期油价走势还需要一段时间。

 10 年期美债收益率走势方面,自 11 月 TAPER 开启以来涨势缓慢,但整体 维持涨势且运行在 1.6%关键水平上方。美国方面 11 月公布最新数据显示通胀水平加速,但市场在权衡经济情况后,纳斯达克指数短暂下跌后企稳反弹,如此看来,10 年期美债收益率小幅上涨,并不会对纳斯达克指数(对应国内创业板指数)带来利空效应。在创业板指数位于前高附近时,进行辅助判断很有必要。此外,11 月到次年 2 月是科技股业绩公布的空窗期,业绩有想象空间。目前的大环境利于对创业板指数做短期判断。

以上逻辑在 11 月 25 日以前是有效且连贯的,直至 11 月 26 日全球疫情出现变化。 

11 月 11 日发现的南非新毒株“Omicron”,在 11 月 26 日造成了市场恐慌,市场对该病毒的资料和评价比较有限且差别明显,投资者应该保持谨慎,最终该毒株是否引发更大的风险,需要看现有主流的 mRNA 疫苗对其的有效性是否大幅减弱。


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根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:

1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(1)净资产不低于1000万元的单位;

(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)

2、下列投资者视为合格投资者:

(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;

(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(4)中国证监会规定的其他投资者。

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(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(4)中国证监会规定的其他投资者。


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(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

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