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大凡宏观 | 国内外市场核心逻辑解析(第四期)

2022年01月19日

这是大凡投资的第 0 5 1  期分享


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根据《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令[105]号)第十二条: 

 私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(一)净资产不低于1000万元的单位;

(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。



本期导读:   国内出口压力变大,房地产政策继续边际宽松;欧洲能源危机解除,美国“经济复苏”与“提前加息”即将到来。


01

国内市场 核心逻辑


国内市场逻辑核心引入:  外围形势和内在调整。

重点1 : 外围形势

外围形势方面需要注意两点:

第一,我们预计 2022 年中国出口会出现明显压力。压力来自于两个层面。

  • 东南亚的出口复苏,抢占我国部分出口市场;

  • 欧美的供应链恢复,减少对我国商品进口。

根据我们对奥密客戎已知信息的研究,在该病毒快速的大范围传染到达峰值后,新增感染数量会急剧下降。在没有新的变种病毒对市场造成扰动的前提下,我们预计全球经济活动很快会迎来一轮复苏。

近期国际金融市场的走向很好的预示了这一点,详细解释我们留在国际市场核心逻辑部分。 

出口市场放缓后,国内的消费与投资部分将承担更重要的稳经济的责任。

第二,美联储 12 月会议纪要公布后,市场预期 2022 年 3 月,美国首次加息的概率达到 80%,为应对美联储加息的外部压力,势必提前做出反应,采取一切必要的稳经济措施。 

这类措施推出的时间范围我们预计在新年前后,即 1 月底或 2 月中上旬。 

稳增长相关资产会迎来机会。

重点2 : 内在调整

2021 年下半年开始全国楼市速冻的最大原因是信贷收紧,北京作为一线城 市政策严格,严重制约了市场成交,但随着 10-11 月来的信贷政策逐渐缓和, 市场逐渐有所恢复。 

2021 年 12 月,重点城市二手房成交量环比大幅反弹,其中,北京成交量更是达到近 4 个月的高点,环比增长 30%。

房地产政策继续边际宽松,也意味着信贷政策最严格时间过去了。



02

国际市场 核心逻辑


国外市场逻辑核心引入:  经济复苏预期与提前加息。

病毒方面 :

市场炒作热点已经切换,没有及时意识到很可能吃亏。

当国内机构还在执着于美国日增超百万的感染人数时,我们注意到,美国的金融市场却早已在上周某个时候切换了炒作热点,无视疫情,开始为即将到来的经济复苏和加息周期预热。

在奥密客戎之前,其他主要新冠变种包括德尔塔在内,从传染开始到传染峰值约耗时约 3 个月;而奥密客戎在南非和美国,从传染开始到传染峰值耗时约 2 个月,这个病毒来得快去的快,住院率、死亡率偏低, 美国的感染峰值出现在 1 月底,1 月底后新增感染病例将迅速下降。

经济方面:

美国的“经济复苏”与“提前加息”即将到来,市场自然而然开始走出超前行情。 

上周,美股方面,由于经济复苏预期出现,航空股、能源股上涨;由于加息周期的到来,美股主要指数均明显下跌、10 年期美债收益率四个交易日快速从 1.5%上涨至 1.7%。

这一幕与 2021 年初 2 月份时的情形有些类似。债券利率过快的上行,容易造成跨资产的波动。美国的纳斯达克指数和国内的创业板指数受到影响最明显,两大指数均下跌。

2 月欧美经济复苏,3 月美联储加息,投资者需要敏锐意识到市场的焦点变 化。还要意识到,美联储中期货币政策目标已完全转化为抑制通胀,从提前加息到提前缩表,美联储的政策目标剧烈转变会给市场再次带来理想的波动水平。

欧洲能源危机方面:

我们在上一期报告中天然气只是短期调整的判断,已经被验证。大凡宏观 | 国内托底政策体系初具规模,奥密客戎爆发影响市场风险情绪,欧洲能源危机引发有色金属减产预期(点击文字可跳转链接)。

但预计 2 月过后,随着天气转暖,欧洲能源危机将告一段落,对应的,对有色金属的供应形势需要重新评估。 

原油方面,美国页岩油增产意愿低,对于其他产油国而言,目前的油价水平不足以刺激大规模的投资,且财政支出大头被迫用于新冠疫情中的民生和稳定政局。原油增产空间(主要产油国的闲置产能)被逐步耗尽的概率 越来越大。当前理论增产空间还有 300 万桶/日,增产计划时间持续到 2022 年 9 月,实际增产空间可能远小于理论值,一旦市场 2 月后持续炒作经济复苏,原油价格中枢可能出现明显上移。 

10 年期美债方面,加息周期下的债券收益率上升,预计有较强的持续性。(本周二,美联储主席鲍威尔在听证会上的最新讲话显鸽派,短期造成美债收益率出现调整,美元跳水,风险资产迅速反弹)。由此将引发市场资金从成长型股票市场轮转向价值股市场。


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根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:

1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(1)净资产不低于1000万元的单位;

(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)

2、下列投资者视为合格投资者:

(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;

(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(4)中国证监会规定的其他投资者。

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