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大凡宏观 | 国内外市场核心逻辑解析(第五期)

2022年02月22日

这是大凡投资的第 0 5 4  期分享


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根据《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令[105]号)第十二条: 

 私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(一)净资产不低于1000万元的单位;

(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。


 本期导读 


稳增长政策力度待加强;新冠病毒的退却,货币政策正常化。

1

国内市场 核心逻辑


国内市场逻辑核心引入:

                         稳增长政策


01

2021年GDP公布


1 月 17 日,国家统计局公布了 2021 年的 GDP 数据,全年国内生产总值 1143670 亿元。


  • 按不变价格计算:比上年增长 8.1%,两年平均增长 5.1%。

  • 分季度看:一季度同比增长 18.3%,二季度增长 7.9%,三季度增长 4.9%, 四季度增长 4.0%。 

注意❗️:三、四季度的 GDP 季度增速已经回落至 5%下方,且四季度 4%的 GDP 增速已明显不在合理区间范围。 


02

稳增长政策


央行副行长刘国强与国务院总理李克强于 1 月 18 日、 19 日先后表态实施有力度的政策,保证宏观经济运行在合理区间。 

1 月 20 日,5 年期贷款市场报价利率(LPR)报 4.60%,较上次下调 5 个基 点。

时间线索明确,管理层的意图也很明显,即尽量维持经济增速,但不至于引发楼市上涨预期,政策实际宽松力度有所保留。 

国内股市主要指数在 1 月 20、21 日的反应也比较平淡:

  • 指数期货表现强弱依次为 IH、IF、IC;

  • 中美股票市场的内在分化相似,即含有小型股、成长股因子的表现较弱。 

本轮托底政策的出台时间范围和我们上一期宏观报告中预计时间范围相近。大凡宏观 | 国内外市场核心逻辑解析(第四期)(点击文字即可跳转)

现阶段主要矛盾在于后续政策出台的力度能否达到市场预期。



2

国际市场 核心逻辑


国外市场逻辑核心引入:

新冠病毒的退却、货币政策正常化。


01

新冠病毒的退却


从感染的角度:

南非的疫情正在走向结束、英国的感染人数急剧下降。(世卫组织 1 月 20 日宣布,在最早报告该 变异株的南非,奥密克戎疫情正在走向终结。)

 1 月 19 日,权威医学杂志《柳叶刀》(The Lancet)发表了一篇重磅评论文 章,称新冠病毒或将继续存在,但全球新冠“大流行”即将结束,文章认为感染奥密克戎可以对其他变种病毒产生保护力,因此可以帮助全人类建立免疫屏障,预防今后可能会出现的变种病毒。从 2022 年 3 月开始的几周或几个月的时间里,预计病毒传播水平会降低。 

南非总部的研究人员也表示,奥密克戎变种病毒引起的新冠病毒会导致较不严重的疾病,并提供对 Delta 变种病毒的保护,可能会加速疫情的结束,也一定程度上证明了免疫屏障观点可能是正确的。

从疫苗的角度:

辉瑞公司针对奥密客戎的疫苗将于3 月份推出,且人在感染奥密客戎后对德尔塔等变异毒株有免疫能力。 

  总结:

市场看到新冠“可能”走向终结。 

在 1 月底欧美多国感染峰值出现后,市场的经济活动会迎来充分释放。

疫情期间的大部分投资逻辑面临逆转或已经逆转,投资者需要注意该风险。


02

货币政策正常化


伴随新冠病毒的退却、就业的好转,美联储计划在 3 月首次加息,开启货币政策正常化进程。 

本次美联储货币政策正常化的首要目标为降低通胀,而降低通胀的目标则会为市场带来重大影响,我们完全可以回溯美联储在 2020 年 8 月提出的 2% 通胀目标给市场带来的变化。

美联储的货币政策正常化在一定程度上甚至可以理解为“通胀目标逆转”,在 2020 年 8 月,是把通胀提高到 2%以上;从 2022 年 3 月开始,是把通胀从 7%的高位压低至 2%。 

过去时间中的通胀受益资产,在接下去的新周期中有很大概率面临逆转——美股等权益市场已经做出表率,先跌为敬,我们预计,后疫情时期的商品期货市场,大部品种也将面临冲击。 

市场普遍预计美联储年内加息 4 次,并于 3 季度开始缩表,货币政策收缩力度大,节奏快,持续时间长。 

我们原计划关注本周四凌晨的FOMC会议,假设会议传达的加息预期强烈,可以趁此观察加息对市场的影响,但市场实际在周一即开启了避险模式,以高盛为代表的投行认为美联储加息力度将超预期,全球股票、商品市场均遭遇大幅抛售,提前上演“狼来了”。

END

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1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(1)净资产不低于1000万元的单位;

(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)

2、下列投资者视为合格投资者:

(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;

(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

(4)中国证监会规定的其他投资者。

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