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大凡宏观 | 国内外市场核心逻辑解析(第六期)

2022年02月22日

这是大凡投资的第 0 5 9  期分享


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 私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:

(一)净资产不低于1000万元的单位;

(二)金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。


 本期导读 


稳增长政策初步确认,指数(增强)型基金的长期配置窗口机会出现,关注外围风险;2月开启世界经济活动复苏之月,2022年开启紧缩之年。

1

国内市场 核心逻辑


国内市场逻辑核心引入:

 稳增长措施、沪深300指数、外围风险


01

稳增长措施


2 月 10 日,中国公布了一系列重要金融数据。 

其中,2022 年 1 月社融数据显著超预期。

  • 新增社融 6.17 万亿元(Wind一致预期 5.45 万亿元),同比多增 9842 亿元;

  • 社融口径人民币贷款增加 4.2 万亿元(Wind一致预期 3.77 万亿元),同比多增 3818 亿元。 

货币数据方面,1 月末:

  • 广义货币(M2)余额 243.1 万亿元,同比增长 9.8%, 增速分别比上月末和上年同期高 0.8 个和 0.4 个百分点;

  • 狭义货币(M1)余额 61.39 万亿元,同比下降 1.9%,剔除春节错时因素影响,M1 同比增长约 2%;

  • 流通中货币(M0)余额 10.62 万亿元,同比增长 18.5%。 

就稳增长政策而言,1 月金融数据偏强是对这一行动的初步确认。 

注意❗️:考虑到政策前置,后续月度数据有概率弱化,1 月数据公布后,次日国内主要股指表现均不理想。


02

沪深300指数方面


2021年2月18日,沪深300指数股债比 1.526,接近股债比1.5警戒线关口。

2022年1月28日,沪深300指数股债比达到2。

图片


如果把行情视为宽幅震荡行情,目前沪深300指数恰好走的是关键位置的反弹行情。

如果股债比进一步上行,则会打破区间震荡行情的走势,届时机构投资者可以开始关注一些指数(增强)型基金的长期配置窗口机会的出现。

03

外围风险


10 年期美债收益率走高至 2%关键水平之上,受此影响,国内创业板指数 2 月 11 日收报 2746.38 点,创出 2021 年 4 月 14 日以来新低。

读者可以翻阅 2022 年 1 月 13 日宏观报告最后一段话,对两者关系的评述。(点击文字直接跳转)大凡宏观 | 国内外市场核心逻辑解析(第四期)




2

国际市场 核心逻辑


国外市场逻辑核心引入:

世界经济复苏之月与紧缩之年


01

复苏之月


波罗的海干散货指数在今年1月26日创下1296 低点后开始反转,2月9日,波罗的海干散货指数继续反弹大涨13.84%,报1711点。 

全球航运活动开始快速繁荣,即意味着世界经济活动在疫情之后的全面复苏已经到来。 

这一转折时间点与新冠疫情的峰值时间点基本一致。我们在上一期报告中对市场经济活动的复苏开启时间线索有详细的分析。(点击文字直接跳转)大凡宏观 | 国内外市场核心逻辑解析(第五期)

2 月,是世界经济活动复苏之月。


02

紧缩之年


北京时间2月10日21时30分,美国劳工部劳工统计局发布1月CPI数据,其中名义CPI同比上涨 7.5%,继续创下 1982年2月以来新高,也大幅超过市场此前 7.2-7.3%的预期。 

随后美联储主要官员的鹰派发言,使得市场对美联储加息预期再次强化。 

美股和美债首先遭到抛售,美股回落纳指跌超 2%,10年期美债收益率两年半来首度升破 2%。 

在此之前的 2 月上旬,大宗商品市场在经济复苏与美联储加息预期影响的博弈中,前者占优。美国 CPI 数据公布和美联储主要官员发言后,强势紧缩的利空影响横跨股票市场、债券市场、大宗商品市场。 

大宗商品的代表品种铜和原油在此期间出现回调走势。大宗商品近来的上涨来源于供给端的发力——以铜和原油为例,市场信息显示铜的显性库存较低,而原油的增产幅度不及预期且未来增产空间有限。 

时政方面,美国媒体对乌克兰局势宣传、渲染,使得市场风险情绪在上周五再次被点燃。俄罗斯作为大宗商品出口大国,如果西方展开对俄罗斯的大规模制裁,会影响原油、天然气、基本金属、粮食等大宗商品的供需平衡,市场正是基于这个假设开始炒作,其中,原油价格在周六凌晨创出多年新高。 

高油价意味着高通胀水平,对股市和债市会造成持续伤害,读者在做分析时注意这种跷跷板关系的存在。 

另外,原油在 3 月前后会有一些不确定性出现,包括伊核协议的谈判结果 、3 月初 OPEC 会议的增产措施变化、乌克兰局势的变化, 读者可以关注以上条件对原油市场的影响。

END

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2、下列投资者视为合格投资者:

(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;

(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;

(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;

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